360挂牌后市值蒸发近1500亿 83倍PE能否hold住:成都证券营业部

  • 2018/02/30
  • By: 金牌证券师

三六零科技(601360.SH)2017年实现营业收入122亿元,比上年同期增长23.56%;归属于母公司股东净利润33.72亿元,比上年同期增长80%。报告期内,导航、游戏、搜索业务继续为三六零主要收入来源。主要收入构成为互联网广告及服务、互联网增值服务、智能硬件业务,在2017年收入分别为91.15亿元、16.98亿元、10.99亿元。但是三六零股价与正式挂牌前一天相比,已经跌去超过三分之一,市值蒸发近1500亿元

      量入口生意 盈利超承诺5.5亿

      

      三六零是中国领先的互联网广告及互联网增值服务提供商之一,是中国最大的互联网安全服务和产品提供商。2018年2月28日,三六零借壳江南嘉捷交易实施完成,股票代码变更为601360。 根据重组上市相关协议,360公司承诺在2017年 (成都证券,股票开户佣金最低www.cdgpkh.cn) 至2020年,扣非归母净利润分别不低于22亿元、29亿元、38亿元和41.5亿元,共计130.5亿元。 财报显示,2017年归属股东扣除非经常性损益的净利润为27.5亿,比首期业绩承诺22亿元多出5.5亿元。 三六零主要优势在于流量入口,三六零在推出新产品、新业务时,可以迅速在原有用户中推广,降低推广时间及推广成本。海量用户基础有利于三六零科技提升品牌知名度、信任度,也有利于三六零科技新产品、新业务被用户所接受。广泛的用户基础也使三六零科技建立起竞争壁垒,保证三六零科技在行业竞争中的核心竞争优势,使得三六零保持良好的盈利能力。 截至2017年末,三六零PC安全产品市场占有率为95.66%,平均月活跃用户数达5.15亿,移动安全产品平均月活跃用户数达3.50亿

      广告公司 毛利率领先新浪网易

      2016年,三六零加强商业产品研发团队,成都证券 尤其是展示广告产品团队和商业数据产品团队投入,升级个性化方面的产品。凭借自身数亿级互联网用户,互联网流量入口优势,以及大数据和自身在搜索和推荐算法上的积累,三六零为商业客户提供跨端(PC和移动端产品)联动推广,有效提升三六零互联网产品的使用市场和广告展现机会,增加PC端展示广告资源和移动端的广告资源,进一步拓展了互联网广告的业务空间、使用时长和广告展现机会。 2017年,三六零互联网广告及服务业务毛利率为81.43%,比上年同期增加2.15个百分点。三六零作为互联网广告平台,凭借其海量用户及平台运营效率提高,带来广告收入将随之提升;三六零以丰富矩阵产品积累海量自有互联网用户,其互联网广告及服务业务毛利率受外购流量影响小。报告期内,三六零互联网广告及服务业务保持了较高毛利率。 三六零广告业务高毛利也超过门户网站新浪和网易。2017年,新浪广告业务毛利率为75%,网易广告毛利率为71%。 所以根据其业务收入结构看,将360看成在线广告公司也不为过,正如腾讯和网易会被当做游戏公司,是同样的道理。

      竞争力分析

      经营活动现金流为41.4亿,销售商品提供劳务收到的现金/营业收入比为1.12,经营活动产生的现金流量净额/经营活动净收益为1.18。现金流情况良好,但是2017年经营活动现金流同比2016年51.5亿减少近20%。 费用控制情况较好。野火财经注意到,市场推广费为14

      成都开户亿,比2016年15亿减少1亿元。销售费用19.1亿,同比减少7.73%,管理费用31.2亿,减少19.35%。在营收增长超过25%情况下,销售费用和管理费用同比明显减少,360管理层在成本控制下了功夫。 资产负债率为22.49%,流动比率3.05,速动比率3.02,归属母公司股东权益/负 (成都证券,股票开户佣金最低www.cdgpkh.cn) 债合计为3.39。资产负债率较低,偿债能力较强。 杜邦能力:销售净利率27.96%,加权平均净资产收益率25.6%,ROE权益净利率38.02%。 财报显示,三六零也是腾讯音乐小股东,持股1.77%,腾讯音乐这部分股权属于三六零可供出售金融资产,当期贡献现金红利2584万。2017年,360总投资收益5.2亿,但是根据权益法核算的长期股权投资损失却有8377万。 三六零在4月4日涨4.17%,收于41.46元。如果从正式挂牌前一天即2月27日收盘价63.24元/股计算,360自2月28日正式挂牌后已经跌超过35%。 三六零PE(TTM)83,截至4月4日总市值2800亿,市值与2月27日约4277亿相比,蒸发近1500亿